营收降速、利润收窄、创始人与董事会大战……lululemon正处在内忧外患的调整期
文｜《财经》研究员 辛晓彤 实习生 林心怡
编辑｜杨立赟
随着6月底股东大会的落幕，全球头部运动企业lululemon的创始人与董事会终于停火了。
这场风波的核心是企业发展的路线之争：早已离开管理一线的创始人奇普·威尔逊（Chip Wilson），试图通过提名董事进入董事会，重新影响lululemon的战略方向，他认为公司正在偏离高端、稀缺、核心客群明确的品牌定位。而董事会则更强调规模增长、全品类扩张和对股东负责。
股东大会上，lululemon确定的新的股东名单，威尔逊提名的两名候选人正式进入董事会，双方还将在10月前共同确定一名具备产品经验的新董事。作为交换，威尔逊承诺未来18个月内保持静默，不再公开批评公司。
这场和解给新任CEO（首席执行官）海蒂·奥尼尔（Heidi O'Neill）争取到了一段相对安静的调整期，这位前耐克高管将于9月初正式掌权。
但lululemon的麻烦并没有结束。
2026财年一季度财报显示，公司继续增收不增利，北美大本营情况最严重，库存和折扣侵蚀毛利率；中国市场虽然继续增长，也开始显露降速迹象。
业绩发布会上，管理层将压力归因于北美消费需求端增长势能放缓、品牌负面舆论影响客流以及部分新品未达预期。管理层同步公布一系列调整动作，包括缩短产品研发周期至12-14个月、精简门店SKU（单品种类）、控制折扣力度、加码线下社区活动拉动品牌热度，同时把修复北美市场、深耕中国定为两大核心任务。
资本市场对lululemon的耐心所剩不多。一季度财报发布后，美银证券、杰富瑞、长江证券等多家国内外头部投行下调了该股评级或股价预期。而lululemon的股价自2025年初至今跌幅超过70%。
过去，lululemon的增长故事建立在一套清晰公式上：以高端瑜伽服为核心产品，以中高收入女性为核心客群，围绕她们的运动与生活方式进行精准定位；再通过门店课程、社区活动等方式强化用户黏性，形成稳定的社群关系；最终，这些要素共同支撑起一种带有身份认同的生活方式叙事，使消费者愿意为品牌支付溢价。
如今这套支撑品牌高溢价的增长逻辑，随着运动产业迭代、消费习惯变化，正在被重新检验。在变幻莫测的商业世界里，没有一家企业能一劳永逸。lululemon需要重新证明自身实力，重塑产品护城河，守住品牌价值。
亟待解决的增长焦虑
擅长营销的lululemon，最近却在中国一南一北两大城市接连出现营销翻车。
5月底lululemon在北京黄花城水长城举办瑜伽活动，现场击鼓道具被网友与乐器专业人士鉴定为“日本太鼓”，品牌前期宣传却将其称作“中华大鼓”；时隔不到半个月，6月13日品牌又在上海北外滩落地千人户外瑜伽活动，中途突降大雨，主办方未准备避雨、延期或疏散预案，任由参与者在湿滑场地完成练习。
除了活动本身掀起的负面舆论，两场营销也引发网友对品牌价值的质疑，认为lululemon实际是在“表演中产生活方式”，并非满足新的消费需求；风雨中做瑜伽，更被质疑是“伪装的松弛感”。
lululemon后续就北京活动发布了“道歉信”，而对上海活动的争议保持缄默。
营销翻车，只是lululemon现阶段最轻的麻烦。该公司最近公布的2026财年一季度报延续了2025财年的低迷状态：营收增长4.3%至24.7亿美元，剔除汇率因素仅增长2%；归母净利润1.95亿美元，同比下滑38%，净利润率约为7.9%。
相比四年前40%以上的营收增速和60%以上的净利润增速，目前lululemon增长乏力。近几年lululemon营收增速持续下降，净利润自2025年2月起每季度都在缩窄。
在财报电话会上，临时联席CEO梅根·弗兰克（Meghan Frank）进一步解释，公司正在围绕“产品创造”重新加码：提高设计标准，为核心产品线注入新的创意能量，保持稳定创新节奏，缩短产品开发周期，并通过门店体验、线上渠道和营销投放重新激活需求。
lululemon业绩主要受北美大本营拖累，这块市场占总营收的70%以上。
2021财年，北美地区域营收约53亿美元，同比增速达40.3%。此后三个财年，增幅逐年收窄，2022财年至2024财年分别降至28.6%、11.9%与3.9%。到2025财年，北美地区营收仅为78.47亿美元，同比下跌1%。
从外部大环境来看，lululemon的低迷并非个体困境。行业机构Consumer Edge数据显示，2025年美国体育用品消费多数月份同比下滑，其中零售消费表现相对平稳，但也大体处于低个位数波动区间。同向对比，Gap旗下休闲运动品牌Athleta 2025财年营收同比下降10%，耐克2025财年北美收入按固定汇率下降8%。
（图片来自Consumer Edge发布的《2026年体育用品展望》）
lululemon公司股价从2025年初的420美元上下，下滑到现在的110美元左右，甚至吸引了其他投资机构借机抄底。据外媒报道称，投资机构Elliott Investment Management去年累计购入超10亿美元lululemon公司股份，并向董事会提议CEO人选，虽然最终并未成行，但投资机构对公司的影响力和控制力正在逐渐扩大。
当下lululemon面临内忧外患。北美市场的核心人群（高收入女性）与核心品类（瑜伽裤和高端运动休闲服饰）已经从增量扩张转向存量竞争，但产品研发没能跟上变化。
尽管lululemon并不披露单品销售额，但公开信息均指向品牌仍高度依赖以Align为代表的老牌核心产品线。管理层在最新业绩沟通中承认，营销活动没有产生预期的带动效应，新产品发布也没有获得预期的消费者反馈，“近期部分新品没能打动消费者……公司还在缩短产品开发周期，以提高对市场反应的速度。”
一位券商分析师在近期调研lululemon门店后对《财经》表示，lululemon的新产品更接近大众服饰品牌，缺乏自身特色。该分析师还表示，核心产品Align在各个调研门店都有不同型号的缺货。
此外，lululemon引以为傲的“面料”也在引发争议。2026年4月，美国得克萨斯州就lululemon产品“可能含有PFAS（全氟和多氟烷基物质）”对品牌展开调查，该物质难以降解，且存在内分泌紊乱、致癌等关联隐患。
品牌回应称，PFAS仅小范围用于耐久防水产品线，2023财年开始逐步淘汰，但未公开历年成分数据，此前也未做风险提示，严重打击消费者的信任，受到舆论批评。
这也将消费者进一步推给竞争对手。运动行业资深人士、联星体育CEO张轲分析，在北美市场，Alo Yoga以明星、瑜伽和社交媒体内容切走更重“穿搭展示”的人群；Vuori以男装、通勤休闲和柔软面料切走“运动后也能日常穿”的场景。
在中国市场，耐克、昂跑（On）以及国产品牌迪桑特、FILA、可隆等，分别在女性训练、跑步、户外等场景与lululemon争夺同一批消费者。
在这些品牌面前，lululemon的面料和版型仍是资产，但类似手感、弹力、速干等技术卖点被竞争对手快速追赶，已经不足以形成不可替代的护城河。
销售疲软下，lululemon也走了众多高端运动品牌的老路：在上升期，产品不打折也有人买，品牌更多强调价格对调性的保护；如今下行期，库存压力明显，只能把品牌调性暂且搁置，依靠打折和促销作为短期的解法。
元股证券:ygzq.hk2025财年，lululemon收入同比增长5%，但期末库存同比增长18%至17亿美元，按件数库存增长16%。简单来说，库存增长明显高于销售增长，货备多了，卖得没有预期快。
在北美地区的lululemon官网，常年挂着折扣专区，且打折产品并非集中在边缘品类，Align等高认知度产品线也经常出现在折扣区。在6月最新的活动中，原价108美元的Align瑜伽裤售价84美元，不过当下已经被抢购一空。
相比之下，中国市场也出现了电商大促、领券活动和奥莱门店等折扣触点，但并未进入北美式的折扣常规化。
折扣已经深度影响毛利率。近年来品牌毛利率持续下滑，2026财年一季度，毛利率继续下降0.4个百分点至54.2%，管理层已经意识到了打折的严重性，并提出后续要重新提升全价销售比例。
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中国市场优于全球
麦克唐纳曾多次在电话会议上强调中国市场业务强劲。根据公司财报，2021年中国大陆净营业收入约为4.34亿美元，2022年达5.76亿美元，2023年跃升至9.63亿美元。此后增长势头延续，2024年达到13.61亿美元，2025年增至17.55亿美元，连续五年实现增长。
lululemon把营收来源分为美国、中国大陆和世界其他市场。根据2025财年业绩报告，中国大陆对lululemon营收贡献的比例为16%，是该公司的第二大市场。
在中国市场，若与其他外资运动品牌比较，lululemon的营收规模仅次于耐克（约60.26亿美元，为四个财季营收之和，涵盖时间段为2024年12月至2025年11月）与阿迪达斯（约41.7亿美元，以原币种计为36.2亿欧元）；若与国产品牌对比，lululemon营收17.55亿美元约合人民币119亿元，低于安踏（347.54亿元）、FILA（284.69亿元）及李宁（295.98亿元），高于始祖鸟等其余运动品牌。
不过中美欧不同企业财年收入的计算区域、计算方式和计算时间均有些许不同，且受汇率影响，上述数据仅作为参考。
营收连年增长驱动lululemon持续加快中国市场布局。根据公司规划，2026财年将在全球新开40家至45家直营门店，国际市场占25家至30家，大部分落地中国市场。截至2026年2月1日，中国大陆直营门店数量已增至172家。
运动行业资深人士侯东晓告诉《财经》，和北美不同，lululemon在中国仍处在增量市场环境中，仍可以继续加深高能级城市密度，并且进入更多二线和强三线城市。
不过近期lululemon也传出闭店消息。6月25日，lululemon位于上海东平路的三层独栋门店宣告关停。东平路是当地的新消费品牌、独立品牌集中开店的一条“潮”街。消息一出即引发舆论关注，将此事与lululemon经营不善挂钩。
（6月25日，lululemon上海东平路店关闭，受访者拍摄）
一名曾在lululemon做过兼职的上海消费者告诉《财经》，这家店和其他上海门店选址有所区别，并不在地铁站附近的主流商圈。在大众点评上，可以看到不少人留言称该门店客流量较小。
不过，《财经》通过本地工作人员了解到，关店原因是“租赁到期”。这家店开设于2022年。截至发稿，lululemon方面并未就相关问题回复《财经》的问询。
对于lululemon在国内的发展情况，户外品牌迪桑特和可隆可以作为对标系，二者产品价位与lululemon近似，都是在高端商场、高净值客群、运动生活方式消费里竞争，且都是直营模式。截至2025年底，迪桑特在全国有256家门店，可隆有209家。
不过，需要警醒的是，lululemon中国市场增速也在放缓。据公司财报，自2023年起，中国大陆营收同比变化率连续两年收窄。2023年中国大陆同比增速为67.2%，2024年回落至41.3%。2025年，中国大陆虽然营收达17.55亿美元（约合119.3亿元人民币），但增幅降至28.9%。
这与当前的消费市场整体水温不无关联，其他运动品牌也出现类似情况。
根据安踏集团财报，2025年迪桑特和可隆的营收约为170亿元，此前几年营收增速一直保持在60%以上，但2026年指引中，二者的增速预期腰斩至20%。
在社交媒体上，lululemon的线下门店和营销活动依然是品牌资产，是高端运动生活方式的展示场。但同一套机制也在制造新的压力，用户正在质疑其高价是否合理，认为lululemon实际是在“表演中产生活方式”，并非满足新的消费需求。
在中国的瑜伽服品类里，lululemon仍然是引领者，收入增速明显快于市场规模。据跨境电商服务平台大数跨境，中国瑜伽服市场规模从2021年的18.1亿美元增长至2025年的25.97亿美元，年复合增长率约为9.4%，而这段时间lululemon中国市场的年复合增长率为41.8%。
只不过，lululemon早已跳出瑜伽赛道，进入高端运动服饰品牌的综合竞争。
张轲表示，lululemon近两年不断拓展边界，在跑步、训练、通勤、户外休闲等场景中所示谈，扩大领域的同时，也招来了更多竞争对手。目前，lululemon在鞋履、男装、训练和网球等新品类上均有所涉猎，但尚未复制Align瑜伽裤那样的标志性产品，仍处在找爆款阶段。想要维持增长，品牌必须重新证明产品创新足够强。
这也解释了本文开头提到威尔逊和董事会之争的重要性：如果新董事能把产品和品牌经验带回决策核心，lululemon有机会在高端定位和规模增长之间重新找到平衡；如果治理和解只是停火，公司仍可能继续在全人群扩张与高端稀缺感之间摇摆。
威尔逊重回牌桌
lululemon进入中国并且如火如荼地发展了十几年，但是很少有中国消费者了解，这家公司的夺权风波可以追溯到十年前，威尔逊下台的那一刻起。
1998年，威尔逊创立lululemon，并担任CEO。2005年前后，公司引入私募基金Advent International参与早期融资与扩张准备，在帮助公司完成资本化改造后，Advent于2007年随lululemon上市逐步退出。
随着公司规模扩大，lululemon在2012年前后完成从创始人主导向职业经理人治理的转型，威尔逊逐渐从日常经营中退出。2013年，lululemon经历质量风波，威尔逊公开发表歧视女性身材的言论，引发舆论海啸，被迫辞去董事会主席职务，直到2015年完全离开董事会体系。目前，威尔逊手中依然保留着lululemon近9%的股份。
lululemon董事会选择的道路是规模扩张与持续增长，向股东负责，这在2007年lululemon上市时就注定了，不走这条道路，也就没有lululemon的全球化生意。
但是威尔逊认为董事会的做法让lululemon偏离高端定位，而它不应该成为全品类、全人群的消费品牌。
自2016年起，威尔逊开始在公开场合批评公司战略与管理层决策。不过彼时lululemon仍处在事业上升期，这些被视作外部噪音。但随着lululemon增长放缓，威尔逊的言论开始被外界关注。
lululemon管理层在财报电话会上表示，品牌相关的负面评论不断增加，影响了门店流量和销售表现。MarketWatch报道称，威尔逊的批评放大了市场对公司战略失焦和董事会能力的质疑，使这场治理冲突进一步转化为投资者信心问题，股价大跌。
2025年12月29日，威尔逊正式发起代理权争夺，提名三位独立董事候选人，要求重组董事会。
所谓“代理权争夺（proxy fight）”，本质是说服其他股东，代理其投票权，进而在股东大会上以多数股份的名义，支持自己提名的董事进入董事会，间接影响公司的战略和管理。
进入2026年，双方在舆论战上攻防升级，相互攻讦。
最终，这场历时数月的代理权争夺战以威尔逊“相对胜利”宣告结束，他提名的三位候选人，有两位将在股东大会后入主董事会，并且双方在10月前共同敲定第三名具备产品经验的新董事。
提到创始人出走又回归，人们最容易想到的案例是乔布斯。
1985年，乔布斯被边缘化后离开苹果。十多年后，苹果陷入产品混乱和经营危机，乔布斯回归后削减产品线、重建产品秩序，苹果才重新找回方向。
乔布斯的坚持已经被业绩证明，但威尔逊是否能依托代理董事帮lululemon锚定新方向，全行业都在打出问号。
威尔逊是lululemon的造梦者，也是这家公司最难处理的历史遗产。他可能比任何人都懂lululemon原来的品牌DNA，但又带有很强的个人时代印记。他强势、尖锐、争议不断，相信品牌不能讨好所有人，必须有清晰的核心客群和高端感；但在今天的消费环境里，这种“排他性”很容易变成品牌公关风险。
不同的是，乔布斯回归时重新掌握的是苹果的经营权和产品决策权，而威尔逊目前获得的只是董事会层面的影响力；他能否推动lululemon重建产品体系，还取决于新CEO和董事会能否把路线分歧转化为执行。
乔布斯回归苹果之所以成为经典案例，不是因为创始人天然正确，而是用产品证明了公司方向。威尔逊之于lululemon也一样：他的坚持，只有转化为更强大的产品力、更清晰的产品体系，才可能重塑lululemon的增长。
责编 | 陈湘
题图来源｜视觉中国
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