股票杠杆一般开多少合适 8.17亿元可转债造假：一家上市公司的十年“医疗梦”如何变成刑事案？

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来源：@华夏时报微博

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者于娜北京报道

从10.87亿元高调跨界智慧医疗，到凭借注水财报完成8.17亿元可转债发行，这家上市公司用十年时间演绎了一场跨界并购的典型悲剧？

近日，深交所创业板公司思创智联科技股份有限公司（300078.SZ，原思创医惠科技股份有限公司）一纸公告震动资本市场——公司收到浙江省杭州市人民检察院《起诉书》，公司及前董事长章笠中等7名时任高管被以涉嫌欺诈发行证券罪、违规披露不披露重要信息罪正式提起公诉。

这场刑事追责的源头，可追溯至十年前那场轰动一时的跨界并购——电子防盗标签龙头以10.87亿元全资收购智慧医疗企业医惠科技，试图从“物联”跨界到“医联”。然而，跨界并购非但未能打开增长天花板，反而成为财务造假的“潘多拉魔盒”，将公司拖入长达十年的泥潭。十年后，智慧医疗板块被低价剥离，7名时任高管因涉嫌犯罪被提起公诉，公司被迫更名换姓、重回物联网原点。

跨界豪赌

思创智联的前身可追溯至2010年4月以“中瑞思创”登陆创业板的物联网企业，主营业务为EAS（电子商品防盗系统）和RFID（无线射频识别）产品的研发、生产及销售，是全球电子防盗标签领域的龙头企业。

2015年，当时还叫“中瑞思创”的思创智联做出了一个改变命运的决定。彼时我国医疗信息化行业处于高速发展阶段，市场规模年均增速超过20%。公司以现金10.87亿元全资收购医惠科技100%股权。医惠科技是一家以“简约智慧医疗”为理念、以物联网和云计算为核心技术的高新技术企业，2014年实现营业收入2.1亿元。收购完成后，公司从零售系统服务拓展至智慧医疗，形成“商业智能+智慧医疗”的双主业格局，并正式更名为“思创医惠”。

然而，跨界并购带来的协同效应并未如期兑现。医惠科技智慧医疗业务受行业竞争激烈、业务调整等多重因素影响，营业收入持续下滑，亏损逐年扩大。2024年1至10月，医惠科技营收仅1.11亿元，净利润亏损高达3.16亿元。2024年全年，思创医惠的智慧医疗业务营业收入仅1.70亿元，占比24.66%，而商业智能业务营收5.01亿元，占比72.50%。

更致命的是，跨界而来的医惠科技成了财务造假的“隐形炸弹”。中国证监会浙江监管局事后查明，思创医惠通过全资子公司医惠科技，与杭州闻然、上海洗凡、深圳雨淋等关联方开展虚假业务，并提前确认部分客户收入、成本：2019年虚增营业收入3492.94万元、虚增利润3302.17万元，占当期利润总额20.03%；2020年虚增营业收入9646.88万元、虚增利润8394.14万元，占当期利润总额67%。上述虚假数据被写入可转债募集说明书及2019年、2020年年报。

2020年至2021年，正是凭借这份注水的财报，思创医惠完成了“思创转债”的发行：2020年7月披露募集说明书申报稿，10月获深交所审核通过，12月获证监会注册，2021年2月完成发行，实际募资8.17亿元。

实际上，思创医惠的信息披露问题并非孤立事件。2012年，公司监事因敏感期买卖股票收到深交所监管函；2016年，公司董事因未及时告知上市公司重大诉讼事项、导致信息披露滞后，被深交所出具监管函；2021年10月，公司又因大股东占用上市公司资金3.38亿元未披露，被浙江证监局出具警示函。这些频繁出现的监管警示，使公司持续处于监管重点关注范围之内。

2022年9月20日，证监会对思创医惠展开立案调查。2024年1月8日，浙江监管局下发《行政处罚决定书》，对公司责令改正、给予警告并处以8570万元罚款；时任董事长兼总经理章笠中被罚750万元并处10年市场禁入，时任财务总监王凛、董秘孙新军各被罚300万元，时任监事会主席汪骏被罚50万元。针对上述欺诈发行、信披违法行为，浙江证监局合计对思创医惠及4名责任人罚款9970万元。

北京盈科（长沙）律师事务所律师郭干辉向《华夏时报》记者表示，此案从行政处罚到刑事追诉的完整链条，也引发市场对证券违法追责路径的关注。对于思创智联而言，公司名称与证券简称虽已变更，但相关法律责任并不因更名而转移——8.17亿元可转债所涉虚假财务数据，仍需在司法程序中依法认定与处理。

断臂求生

对思创医惠时任高管的行政处罚落地仅一年半，案件即升级为刑事追责。2025年8月14日，公司收到杭州市公安局《调取证据通知书》，案件转入刑事侦查；同年12月31日，公司收到《移送审查起诉告知书》，侦查终结并移送检察机关。2026年9月2日，杭州市人民检察院正式提起公诉。

据《起诉书》，被告单位为思创医惠科技股份有限公司（公司原名），7名被告人分别为：章笠中（时任董事长、总经理）、薛起玮（时任子公司医惠科技副总经理）、王剑伟（时任股东杭州思创医惠集团财务顾问）、彭军（时任子公司医惠科技董事长）、王凛（时任财务总监）、孙新军（时任副董事长、董事会秘书、副总经理）、汪骏（时任监事会主席、职工代表监事）。值得注意的是，7名被告人中有多人直接来自医惠科技——薛起玮、彭军均为医惠科技的核心管理人员。

检察机关认定，思创医惠在募集说明书中编造重大虚假内容，公开发行债券数额巨大，应当以欺诈发行证券罪追究刑事责任；公司作为依法负有信息披露义务的主体，向公众提供虚假财务会计报告，造成投资者经济损失且情节特别严重，应当以违规披露重要信息罪追究刑事责任。案件尚未开庭，最终结果以法院判决为准。

刑事追责推进的同时，思创医惠也在为这场失败的跨界“买单”。2025年上半年，思创医惠实施重大资产重组，将智慧医疗板块业务子公司医惠科技100%股权出售给苍南县山海数字科技有限公司，并于2025年8月完成交割。交易完成后，思创医惠不再持有医惠科技股权，医惠科技不再纳入合并报表范围。2026年1月20日，公司证券简称由“思创医惠”变更为“思创智联”，公司名称同步变更。

思创智联表示，更名系因“聚焦物联网，重塑增长引擎”的战略调整，经营重心将全面回归物联网主业，原名中的“医惠”所对应的智慧医疗业务与主营业务不再匹配。十年跨界，至此彻底画上句号。

（来源：思创智联2025年年报）

从财务数据来看，这场跨界留下的“遗产”依然沉重。公司已连续多年深陷亏损泥潭：2024年，实现营业收入6.91亿元，同比下降31.33%；归母净利润亏损5.02亿元。2025年全年，实现营业收入6.84亿元，同比下降0.94%；归母净利润亏损6722.77万元，同比减亏86.59%。减亏的主要原因，正是2025年8月剥离了持续亏损的医惠科技，智慧医疗业务不再并表，亏损来源大幅减少。但减亏不等于扭亏，公司仍未走出亏损区间。

进入2026年，上半年思创智联实现营业收入1.90亿元，同比减少65.16%，主要系上年同期包含智慧医疗板块业务收入及公司处置房产取得的房屋处置收入2.93亿元，而本期已无相关收入所致；归母净利润亏损2308.73万元，同比减亏55.46%。截至2026年6月末，公司母公司财务报表累计未弥补亏损约24.28亿元。亏损虽继续收窄，但24.28亿元的累计未弥补亏损依然高悬，减亏只是“止血”，离“恢复造血”尚有距离。

截至2026年9月10日收盘，思创智联报收2.83元/股，较9月2日公告日收盘价3.17元下跌约11%，总市值约31.6亿元。

医健管理咨询合伙人曹宁向《华夏时报》记者表示，从10.87亿元跨界并购到凭借注水财报完成8.17亿元可转债发行，从“思创医惠”到“思创智联”的更名换姓，从双主业梦想到断臂求生，思创智联的十年轨迹应该是资本市场跨界并购的反面教材。

责任编辑：姜雨晴主编：陈岩鹏

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